分析師警告，全球股市已從一年前的雷曼兄弟（LehmanBrothers）投資銀行倒閉引發的恐慌性暴跌中反彈，但過去五個月以來可能漲得太多太快。

各國股市之前已因美國次級房貸泡沫破滅而下跌，當雷曼兄弟倒閉，讓金融危機演成主要經濟體可能發生制度性失靈後，各國股市陷入恐慌狀態。

主要股市從三月及四月的谷底翻升，之後在七月及八月再度大幅上漲，收復過去十二個月以來的大部分失土。

但主要經濟體已擺脫經濟衰退的徵兆出現變化，投資人對經濟前景產生疑慮，使得各國股市過去幾天顯得步履蹣跚。

華爾街股市自去年九月十五日雷曼兄弟倒閉以來，跌幅已縮小至百分之十八、倫敦縮小至百分之十、東京百分之十六而巴黎百分之十五。上海主要股價指數大漲百分之三十七。

但這些反彈仍讓股價指數遠低於次級房貸泡沫爆破前的高點。這個泡沫於二○○七年八月爆破，被視為這波危機的起點。

巴黎EFG資產管理公司（EFGAssetManagement）資深經理卡方（DavidKal-fon）說：「隨著雷曼倒閉，市場將世界末日反映在股價上，因為不可能發生的事情真的發生了。」

自股市在三月跌至谷底以來，「市場了解到，這並非世界末日，此一如釋重負，讓股市止跌回升」。

利多出盡暫無力上漲

巴黎杜戈資產管理公司（TurgotAssetManagement）的尚瓦利耶（ArnauddeChampvallier）說：「許多公司二○○九年第二季財報與最近數週經濟指標都優於預期，這說明了各國股市為何上漲。」

但是他也觀察到，「因為第二季財報反映的利多已經出盡，各國股市暫時上漲無力。」

巴黎安盟資產管理公司（GroupamaAssetManagement）投資組合管理負責人博舍爾（RomainBoscher）表示，「好消息是股市現在又動起來了」。

他說：「壞消息是，這並非建立在堅實基礎上。經濟正擺脫死氣沉沉情況，但大多屬金融層面，並未延伸到勞動市場或產業。」

博舍爾又說：「股市當然是反映未來。但現在股市是以三到四個月期間，預測未來3到4年的表現，這太超過了。市場的表現宛如一切都已過去般，然而我們只不過是避免大蕭條（GreatDepression）重演而已。」

博舍爾與其他分析師一樣，強調各國大幅舉債，導致債務暴增，在最糟糕情況下，可能導致政府公債市場崩盤。

倫敦法國興業銀行（SocieteGenerale）策略部門負責人愛德華茲（AlbertEdwards）坦率表達悲觀看法指出，股市與信貸市場已經歷史上最大泡沫，而這種情況尚未結束。

他說：「當我回顧一九三○年代，這段期間內有些時期經濟出現成長，分別是一九二九年底及其後的一九三一年，但市場再度崩潰。」

他警告，「自三月以來的上漲只是非常大的暫時性改變，將來會消退。」然而這些專家當中，有部分堅稱，成交量也明顯復甦。

從二○○七年夏季（北半球）到二○○九年五月，投資人及小股東將資金撤出股市，改投入貨幣市場。自六月底以來，這種情況出現反轉，因為貨幣市場可拿到的利率趨近於零。

投資人恢復信心需要時間

然而這項反轉趨勢發展緩慢。卡方說：「有些人被股市嚇死了，投資股市卻損失大半積蓄，要他們恢復信心需要時間。」

EFG資產管理公司專家穆勒-貝托（Fab-riceMoulle-Berteaux）表示，這次股市重挫給投資人的驚嚇比二○○一年網路泡沫破滅還要大，因為這波股市重挫撼動了經濟支柱－銀行。

這些分析師表示，嚇壞的投資人需要更佳的資訊、解說及投資計畫，讓他們能夠容易且快速地抽回現金。但博舍爾也提到：「投資人很健忘，獲利的吸引力舉世皆然。」