Louissai 2011-4-17 13:03
選擇權基本介紹
對認購權證有相當程度了解的人，對多數選擇權相關的專有名詞也一定不會陌生，因為兩者雖然在標的物及存續期間等上市條件不盡相同，但本質上都是選擇權，遊戲規則大同小異。若原本對認購權證並不熟悉的話，其實也可以經由對選擇權的認識，逐步體會指數選擇權與認購權證相似之處，進而達到事半功倍的效果。以下針對相關名詞進行解說： <br>
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1. 買（賣）權<br>
買權：持有者有權於特定日期或期間，以預定價格(履約價)買進標的資產。<br>
賣權：持有者有權於特定日期或期間，以預定價格(履約價)賣出標的資產。<br>
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2. 歐（美）式選擇權<br>
歐式：選擇權持有者只能於特定日期執行權利，且該特定日期通常為到期日，目前國內期交所設計的型態即為此類。<br>
美式：選擇權持有者得於特定期間內任何一天執行履約的權利，國內所有發行過的認購權證均屬此類，且該特定期間為權證的存續期間（從上市日開始至到期日為止，隨時可以提出履約要求，並以當日收盤價結算）。<br>
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3. 價內、價外、價平<br>
以買權而言，當標的物價格高於履約價格，即該選擇權具履約價值時，我們稱該買權處於價內狀態，反之則為價外，而當標的物價格與履約價格相等時，稱為價平。<br>
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4. Delta（連動比率）<br>
Delta是根據理論評價模型所計算而得的一個參數，代表當標的物漲（跌）一單位時，該選擇權應有的漲（跌）單位數，例如某台指選擇權合約的Delta為0.3，表示當指數上漲10點時，該買權依理論模型估計應該會上漲約3點。<br>
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5. 名目（實質）槓桿倍數<br>
衍生商品的特色之一，在於提供投資槓桿效果，所謂的名目槓桿倍數，是以標的物合約價值除以投入金額計算而得，而實質槓桿倍數則是名目槓桿倍數乘以Delta，代表當標的物漲（跌）1%時，該選擇權應有的漲（跌）百分點。假設某買權市價500點，Delta為0.6，而當時指數為6000點，依定義其名目槓桿倍數約為12倍（=6000 / 500），實質槓桿倍數約為7.2倍（=12 * 0.6）。<br>
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6. 時間價值<br>
時間價值是選擇權價格與履約價值的差額，投資人付出時間價值的目的，主要是為了換得該選擇權未來獲利的機會。值得注意的是，時間價值會隨到期日的接近而快速遞減，因此選擇權與認購權證相同，並不適合在盤整期間進行單邊買進的投資策略，以免在標的物價格不變的情況下，卻因為時間價值的流逝而平白損失。<br>
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7. 隱含波動率<br>
決定選擇權價格的變數，除了標的物價格的漲跌，及時間價值的消逝之外，有時在兩者皆不變的條件下，選擇權仍舊會發生漲跌的情況，此乃反應出影響選擇權價格的另一變數：隱含波動率。當市場預期向上趨勢明顯時，買權價格可能會發生相對於標的物價格急速上漲的情況（超過Delta預估的漲幅），此時隱含波動率向上攀升，反應出市場對於標的物價格的強烈預期。<br>
壹． 買買權 (Buy or Long one call)(適合預期大漲盤勢)<br>
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在名詞解釋中提到，歐式買權的遊戲規則是持有者有權於特定日期（通常是到期日），以預定價格(履約價)買進標的資產（例如台股指數）。假設今天某一投資人花了500點（相當於15,000元）的權利金買進一口近月份履約價在5600點的買權，在選擇權到期結算日當天，該投資人面臨兩種情況：<br>
1. <br>
結算指數小於5600點，例如5400點，該買權將不具履約價值，因為沒有人願意用當初約定好的5600點的代價，去買進現在價值只有5400點的東西，如果非要不可，那就直接到市場上用5400點的價格去買下那個東西（在這裡指的是標的指數）就好了，換言之，在沒有履約價值的情況下，投資人損失了當初投入的權利金，500點是該投資人最多會損失的金額上限；<br>
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2. 從另外一個角度來看，如果最後結算指數大於5600點，如5900點，依照定義，該買權到期時的履約價值達300點，概念上，投資人可以用5600點的代價去買進價值達5900點的東西，買到之後再以5900點的價值賣回市場上；實際上，投資人只要直接以價差結算就可以了，因此投資人花了500點的權利金，拿回300點，還是虧了200點。 <br>
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到底投資人什麼時候賺錢呢？到期時的損益兩平點其實會發生在履約價格加上權利金的位置，以這個例子而言，投資人在指數位置為6100點時將達損益兩平，之後指數每上漲一點該投資人即獲得一點的利潤，因此右半部圖形是一個45度角往上的直線，在到期前，這個買買權的獲利是無限大的。<br>
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貳． 賣買權 (Write or Short one call)(適合上有壓力盤勢)<br>
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賣出買權是為投資人提供一種有限度避險的工具，操作的理念，是預期標的的價格會下跌（如台指點數），為了進行避險，因此投資人可以賣出一個購買標的權利，在這種狀況下，出售這個權利的最大獲利為權利金本身。但相對而言，當標的在實際市場的價格為上揚時，為了履行當初出售的權利，投資人就必須將設法以市價將當初的權利買回，這時投資人就會產生虧損，其風險為無限大。<br>
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參． 買賣權 (Buy or Long one put)(適合預期大跌盤勢)<br>
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買入賣權可以為手中持有標的物，但暫時不出脫的投資人提供有效保障。投資人若目前有某一標的物，買入它的賣權後（如台指5600點），可以在履約價扺達後要求以履約內容將手中標的物出售。這代表投資人所投資的標的物即使因市場變動而貶值，也可以因買賣權而獲得保障。<br>
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肆、賣賣權 (Write or Short one put)(適用下有支撐盤勢)<br>
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當投資人目前正在空方，但預期標的物的價格會上漲時，賣出賣權(Write or Short one put)可以提供有限度的避險功能。賣賣權的最大獲利在權利金，而最大的損失則為履約價 － 權利金後的結果。<br>